以伊冲突，美国加入战场，黄金为什么没有涨？

摘要： 　　6月13日，以色列对伊朗核设施发动空袭行动，21日美国加入战场突袭伊朗，并很快达成以伊冲突的全面停火。这期间黄金表现...

　　6月13日，以色列对伊朗核设施发动空袭行动，21日美国加入战场突袭伊朗，并很快达成以伊冲突的全面停火。这期间黄金表现可谓令人失望。

通过【黄金天眼】上的国际黄金走势可以看出，在以色列空袭当天，黄金上涨了1.33%，此后黄金逐步回落。美国周六突袭伊朗，在【黄金天眼】能看到周末行情，在市场成交量比较小的情况下，黄金周末两天实际涨了不足0.3%。从开打到结束，可以说既没怎么涨也没怎么跌。

这显然不符合常理，历史数据显示，中东地区爆发直接军事对抗时，黄金价格往往显著上涨，平均涨幅约为15%。

这种不同寻常有两个原因：一是打伊朗目标明确；二是黄金更深层次的变化。

黄金在刚爆发战争时期突出的是避险特征，黄金短期的避险一般基于不确定性，冲突会不会升级，会不会因此爆发全面战争。美、以的目标明确就是摧毁伊朗核设施。所以看到即便美国加入战场，只会让目标更容易达成，不确定性反而降低，黄金难起波澜。

最近几年黄金强势因黄金底层逻辑发生变化

百年零息债——美国想违约

今年4月美国提议以百年零息债置换短期美债，这种“技术性违约”方案，加剧市场抛售美债、涌入黄金。黄金今年最猛烈的一波上涨就是来源于此。

疫情期间美国政府发了很多短期债，总债务规模高达36万亿美元。2024年政府的债务利息支出同比增加2540亿美元，增长29%，至1.1万亿美元。另外一组数据是2024年美国GDP增速为2.8%，财政收入不足5万亿美元。

简单的一算就大概知道，美债现在没崩，但怕是早晚要崩。于是提出“百年零息债”方案，特朗普“解放日”全球加税，炮轰鲍威尔要求降息等等做法，这么看是不是一目了然了。

因为债务太高，利息高，借债根本停不下来，黄金的上涨美债是重要因素，但直接决定性的转折来自俄乌战争，黄金逐渐显现其古老的价值。

俄乌战争引发的剧变

2022年俄乌军事冲突，美国冻结了俄罗斯约3000亿美元的外汇储备，部分用于向乌克兰提供战争贷款，这一做法是对美元信用的重大打击。同时英国、欧盟各国陆续宣布对俄罗斯制裁措施，甚至永久中立国的瑞士迫于压力也加入制裁俄罗斯的阵营。

这一波操作明抢一样打开了潘多拉魔盒，那些与西方有冲突国家、之前受制裁国家、以及可能以后与西方会有冲突的国家，都有可能会沦为下一个。

各国央行清醒意识到，美债、海外资产均可能因政治理由被“上锁”，从而加速“外储多元化”。自此之后，黄金最主要的定价驱动力是“美元不讲信用”。这一时期，黄金开始与美元脱钩，以美元计价的黄金价格大幅上涨。

6月11日，欧洲央行发布了年度《欧元的国际地位》报告，揭示一个重大变化：黄金在各国外汇储备中的占比已跃升至20%，首次超越欧元，成为全球央行第二大储备资产，仅次于美元。（截至2024年，美元在全球外汇储备中所占比例为46%）

世界黄金协会研究表示，央行每增持100吨黄金，金价中枢上移3%~5%。

　　这么来看，中东爆发小规模的冲突，对黄金的影响越来越小，并不是因为黄金避险特征消失，而是对比另外两大底层逻辑，“突袭”、“空袭”、“美国加入战场”变得不是那么重要了。