“机器换人”浪潮下，“七年之冠”埃斯顿要港股敲钟了

摘要： 2025年将是港股狂欢的一年。据统计，仅前5个月，港股已有28只新股上市，首发募集资金累计约773.6亿港元，均高于去年...

2025年将是港股狂欢的一年。

据统计，仅前5个月，港股已有28只新股上市，首发募集资金累计约773.6亿港元，均高于去年同期水平。且爆发力在逐月增强，5月在上市新股数量、募资金额两个维度继续跑赢前4个月。

延续这种大趋势，刚刚进入6月，又有一家优质科技制造企业宣布赴港上市。6月4日，A股上市公司、来自江苏南京的埃斯顿(002747.SZ)宣布为深化全球化战略布局，加快海外业务发展，提升国际化品牌形象以及企业核心竞争力，拟在境外发行股份并在港交所上市，毕马威为此次发行上市的审计机构。

作为中国工业机器人领域的头部企业，埃斯顿在2024年经历了上市十年来的首次巨亏，净亏损达8.1亿元，但随即便在25Q1首次成为中国机器人市场出货量榜首。

在中国高端制造日新月异，机器人产业加快提“智”向新的当下，A股细分龙头埃斯顿拥有被持续重视的投资价值。

内研+外购，埃斯顿7年霸榜国产工业机器人之首

资料显示，成立于1993年的埃斯顿，其核心优势根植于其长期坚持的“全链路自主研发”战略：通过“ALLMadebyESTUN”技术路径，公司已实现了机器人控制器、操作系统及伺服系统三大核心技术的完全自主权，且机器人核心部件的自主化率达90%，显著降低本体生产成本。

目前，其业务覆盖自动化核心部件、工业机器人、机器人工作站到智能制造系统的全产业链，这种垂直整合能力在国内同行中极为稀缺。

对此，南京埃斯顿自动化股份有限公司副总裁殷成钢解释称，“创新是埃斯顿的基因，也是埃斯顿的核心。”

作为一家智能制造核心技术的供应者，埃斯顿始终高度重视科技创新，研发投入已多年保持占销售收入的10%左右。2024年投入的约5.03亿研发费用占到销售收入的12.55%。

与此同时，除去内生研发外，其技术护城河还通过精准的国际并购实现“加速超车”：

自2016年以来埃斯顿先后收购多家企业，涉及工业机器人核心零部件及技术方面的企业有Euclid、Trio以及Barrett，涉及工业机器人集成应用方面的企业有普莱克斯、M.A.i、扬州曙光、CLOOS。

其中，2017年全资并购的英国TRIO公司在工业自动化和运动控制领域深耕近30年，埃斯顿凭此快速补强其在精密控制短板；而EuclidLabsSRL公司则掌握国际领先的机器人3D视觉技术、离线编程及智能操作技术；2020年收购的德国焊接机器人巨头CLOOS，则让其顺利切入汽车、航空航天等高壁垒领域。

凭借“国外并购补强核心技术，国内收购整合行业渠道”的战略思路，埃斯顿持续完善其产业链布局。

埃斯顿成功成为中国机器人行业首个构建了“核心部件+主体+应用”全产业链的自主化品牌。其技术优势也在高精度、高可靠性的运动控制算法和机器人本体设计等方面得到诠释，例如在焊接、搬运等高端应用场景中，埃斯顿机器人的重复定位精度最高已达到±0.02mm。

基于其强大的供应链安全底线支撑，根据MIR睿工业数据统计，2024年，埃斯顿再次成为国内工业机器人、国产多关节工业机器人出货量最高的国产品牌，连续7年在中国市场国产品牌出货量第一，位列中国工业机器人市场出货量排行榜第二位，仅次于日本发那科。

来到2025年后，埃斯顿更是在第一季度首次登顶中国工业机器人市场，成为首个实现这一突破的国产机器人品牌。

波动式上升：十年首亏8亿的“阵痛”后，25Q1成功再翻身

与企业产业链布局持续完善以及产业智能化、数字化大趋势相匹配的是，自2015年在A股上市之后，其业绩整体呈波动上升态势。并在2022年实现上市后最高盈利水平，年度营收、净利润分别38.81亿元、1.66亿元。

2023年开始其业绩再次进入调整阶段。2024年其年度营收为40.09亿元，继续同比下降13.83%；归母净利润亏损8.10亿元，这也是埃斯顿上市十年后首次出现亏损，且亏损幅度较大。

对于此次业绩下滑，埃斯顿在年报中进行了详细解释。

从收入端来看，公司2024年收入实现不及预期，且毛利率有一定程度的下滑，导致毛利额较去年同期显著减少。在市场方面，全球经济增长放缓，部分下游行业需求疲软，尤其是光伏行业，埃斯顿在该领域的销售收入较去年同期下滑严重。

同时，市场竞争加剧，国内外众多企业纷纷加大在工业机器人领域的投入，抢占市场份额，这对埃斯顿的产品销售价格和市场份额都造成了一定压力。

从成本费用端来看，期间费用增加，特别是人员费用较上年同期增加较多。

一方面，埃斯顿坚持长期主义，始终保持高研发投入，持续引进优秀人员并注重人才梯队建设，以提升公司的技术创新能力和市场竞争力；

另一方面，由于销售与预期差距较大造成费用率上升，进一步增加了经营亏损。

此外，受行业整体市场变化等因素影响，埃斯顿的子公司普莱克斯、扬州曙光、英国翠欧、德国克鲁斯经营业绩与预期差距较大，非经营性损益相应减少，这些都对公司的净利润产生了负面影响。

好消息是进入2025年，埃斯顿的业绩开始回暖。

得益于汽车、电子、锂电等行业的高速增长，今年一季度工业自动化市场需求明显修复，期间公司营收同比增长24.03%至12.44亿元；归母净利润同比激增93.43%至1,262.99万元；扣非净利润416.74万元，同比增长132.2%；经营性现金流量净额为4752.25万元，同比增长112.95%。同时，四项费率合计为28.33%，同比下降了5.14个百分点，较2024年度下降了10.4个百分点。

这一系列数据表明，埃斯顿在经历了2024年的低谷后，通过一系列经营策略的调整，已经取得了初步成效。

顺势所为：赴港按下全球化加速键

对于未来，公司管理层对接下来的市场需求持极高信心。基于机器换人、国产替代的长期发展趋势，以及下游行业对自动化、智能化发展需求的提升，埃斯顿认为2025年工业机器人市场仍然具有较大的发展空间。

而对内，为全力实现全年的扭亏为盈，2025年埃斯顿决定围绕“全球布局-战略聚焦-技术突破-运营提效”为战略指引，全面制定经营提升方案。

这一点高度符合中国智造以产业链之姿集体奔赴海外市场的大趋势。

具体策略上，在拓展海外市场方面，埃斯顿将继续拓展欧洲、美洲、中东、东南亚等市场，关注新能源汽车、锂电设备商等国内头部客户的出海机会，期望海外市场成为公司业务的重要增长点。

其中，欧洲市场为今年的资源投入重点，其希望通过海外子公司在波兰进行海外生产制造基地的建设，建立全球化的产能布局和供应链体系，为实现全球化发展打好基础。

透过这一策略安排，此次赴港上市应该是在意料之中，更是埃斯顿破局的关键落子。据招股资料，埃斯顿指出计划赴港上市的核心意图是深化全球化战略布局，加快海外业务发展，提升公司国际化品牌形象，进一步提升公司核心竞争力。

此外，埃斯顿还表示，今年公司将进一步加强销售价格的管控，将更多资源投入到高质量订单上，以保持毛利率稳定。

站在资本市场，这家商业模式早已成熟的细分头部科技企业2025年下半年走势大概率将呈现“基本面修复”与“资金面博弈”的双重特征，订单放量及负债率下降的实质进展将是中短期影响其估值定价的重要考量点，长期则需跟踪人形机器人商业化落地进展，以及企业国产替代进程和全球化能力验证。

站在智能机器人产业黄金风口爆发的前夕，以自研技术壁垒与垂直一体化生态为护城河的埃斯顿还是值得投资者与行业持续聚焦。