云从科技财报为何不佳？未来何去何从？

摘要： 从“AI四小龙”到“亏损永动机”，一场理想国的困局。2024年财报：亏损的“魔咒”未破2024年，云从科技交出了一份令市...

从“AI四小龙”到“亏损永动机”，一场理想国的困局。

2024年财报：亏损的“魔咒”未破

2024年，云从科技交出了一份令市场失望的答卷。据业绩预亏公告显示，公司全年归母净利润预计亏损5.9亿至6.8亿元，扣非后亏损进一步扩大至6.2亿至7.1亿元。这是其自2017年以来连续第八年亏损，累计亏损额已超45亿元。更令人担忧的是，公司营收同比下滑36.6%，仅为3.98亿元，创下上市以来新低。

1. 数据背后的困境：

营收与毛利率双降：云从科技解释称，客户对生成式AI技术预期变动导致新订单减少，叠加主动降低部分标杆项目毛利率以换取市场，进一步拖累收入。

研发投入缩水：2024年前三季度研发费用同比减少8.08%，核心技术人员张岭的离职更暴露了人才流失的隐忧。

现金流持续恶化：近五年经营性现金流净流出累计超34亿元，2024年前三季度再亏1.92亿元，资金链压力陡增。

2. 场景还原：

在2024年第三季度财报发布后，云从科技股价一度下跌4%，市值较2023年高点蒸发近八成。一位投资者在股吧中无奈留言：“AI四小龙？现在只剩龙皮了。”

亏损的根源：技术理想与商业现实的割裂

云从科技的困境，折射出中国AI行业“重技术、轻落地”的普遍难题。

1. 战略转型的阵痛

2024年，云从科技启动产品和客户结构调整，试图从“规模扩张”转向“高质量客户+优质产品”。但这一策略短期内导致新订单断崖式下滑，收入锐减。例如，其核心业务“人机协同操作系统”收入同比暴跌55.86%，市场需求的阶段性和客户预算收紧成为直接诱因。

2. 技术商业化之困

尽管云从科技在大模型领域表现亮眼——其“从容大模型”在OpenCompass评测中超越谷歌Gemini和GPT-4v，位列全球第三——但技术优势未能转化为商业价值。财报显示，公司高毛利的标准化软件收入占比不足20%，而低毛利的定制化解决方案占比超80%，导致整体毛利率仅37%，远低于商汤科技的69%。

3. 内外夹击的竞争环境，外部竞争同样残酷：

同赛道厮杀：商汤、旷视等“四小龙”累计亏损超600亿元，行业陷入价格战泥潭。

跨界巨头碾压：百度、阿里、腾讯凭借数据与生态优势抢占大模型市场，华为、海康威视等硬件厂商则挤压AI落地场景。

4. 故事切片：

一位前云从科技员工透露，公司曾为某智慧城市项目投入数百人团队，最终因客户预算削减被迫以“成本价”交付。“技术再强，也抵不过巨头的低价策略。”

断尾求生：云从的三大自救策略

面对危机，云从科技开启了一场“断尾求生”的转型。

1. 绑定华为，补足算力短板

2024年，云从与华为昇腾深度合作，联合推出“从容大模型训推一体机”，并基于昇腾硬件底座开发行业大模型应用。这一合作帮助云从降低了算力成本，但也带来隐忧——过度依赖外部技术可能弱化其自主研发能力。

2. 降本增效：裁员与费用控制

全员降薪20%：2024年，云从被曝出降薪计划，同时研发人员从2023年的523人锐减至296人。

费用压缩：管销费用同比下降16%，但管理费用却因股权激励增加41%，暴露出“节流”与“留人”的矛盾。

3. 探索新增长点：C端与标准化产品

公司计划将智慧城市、金融等垂直领域技术模块化，推出订阅制服务，并开发面向个人用户的AI助手、创意工具等产品。然而，这一转型需要时间，而资本市场已失去耐心——其36亿元的定增计划因业绩低迷被迫终止。

未来何去何从？生存还是消亡？

2025年被云从科技视为“关键转折年”，但现实远比愿景残酷。

1. 机遇：AI终端元年的红利

随着AI手机、AI眼镜等终端设备渗透率提升（预计2028年AI手机占比达54%），云从与华为的合作或能抓住端侧大模型的市场机遇。但能否从巨头手中分羹，仍存悬念。

2. 挑战：盈利模式的重构

标准化与订阅制：需突破传统项目制思维，将技术封装为可复用的产品。

数据护城河：在医疗、安防等垂直领域深耕行业数据，建立专用模型壁垒。

C端突破：生成式AI热潮下，消费级产品或是新出路，但需直面ChatGPT等全球竞品的冲击。

3. 行业镜鉴：

商汤科技市值较巅峰缩水近半，格灵深瞳股价破发超30%——AI行业的高估值泡沫正在破裂。云从若不能在未来两年内实现现金流转正，恐将步依图后尘（裁员70%、业务线收缩）。

结语：理想国的生存法则

云从科技的故事，是中国AI企业困境的缩影。当资本热潮退去，技术理想必须向商业现实低头。正如一位行业观察者所言：“AI公司要么找到付费的用户，要么找到买单的巨头，否则只能成为技术乌托邦的殉道者。”

对云从而言，2025年或许是最后的机会窗口——是借华为之力绝地反击，还是在亏损泥潭中沉没？答案即将揭晓。

（本文数据及背景资料综合自云从科技财报、行业研报及公开报道）