鸣鸣很忙冲港股：量贩零食一哥的进击与风险

摘要： ​如何平衡扩张节奏、有效管控各类风险，成为其上市后亟待解决的课题。撰稿氢小妹，全文3300字，读完约需要8分钟。4 月...

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如何平衡扩张节奏、有效管控各类风险，成为其上市后亟待解决的课题。

撰稿氢小妹，全文3300字，读完约需要8分钟。

4 月 28 日，湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司正式叩响港交所大门，向主板挂牌上市发起冲刺。

此次上市征程，高盛和华泰国际担任联席保荐人，若成功登陆港交所，鸣鸣很忙有望成为量贩零食赛道港股“第一股”。

这家零食连锁巨头的崛起之路堪称传奇，由 2017 年创立的 “零食很忙” 与 2019 年起步的 “赵一鸣零食”合并而来。

自 2023 年 11 月完成整合后，鸣鸣很忙门店数量呈爆发式增长，截至 2024 年底已达 14394 家，遍布全国 28 个省份和所有线级城市，其中近六成门店扎根县城与乡镇，深度渗透下沉市场。

2024 年 GMV 更是高达 555 亿元，全年交易单数超 16 亿次，坐稳中国最大休闲食品饮料连锁零售商的宝座。

鸣鸣很忙的上市引发行业关注，无论是其商业模式、市场扩张策略，还是供应链举措，都引发各界热议。

如何看其当下的发展？未来又面临哪些挑战与机遇？

1

供应链驱动下的

“薄利多销”模式

在竞争激烈的零食量贩行业，鸣鸣很忙的崛起堪称传奇，成为“下沉市场+加盟裂变”模式的范例。

其前身“零食很忙”与“赵一鸣零食”分别于2017年和2019年创立，彼时它们只是区域市场中崭露头角的小品牌，在各自的发展区域默默耕耘，积累经验与资源。

然而，2023年11月的一次战略性合并，改写了它们的命运，也重塑了整个零食量贩行业的格局。

合并后的鸣鸣很忙，通过对供应链与品牌资源的深度整合，释放出巨大的能量。

借助“零食很忙”在供应链管理、品牌运营等方面的优势，结合“赵一鸣零食”在下沉市场拓展、消费者洞察等领域的经验，鸣鸣很忙以惊人的速度实现了规模扩张。

截至2024年底，其门店数量如雨后春笋般增长至14394家，这些门店遍布全国28个省份，深入到各个角落。

尤为值得一提的是，其中58%的门店扎根于县城与乡镇，精准地把握了下沉市场的巨大潜力。

凭借这一庞大的门店网络，鸣鸣很忙在2024年实现了GMV达555亿元的惊人业绩，全年交易单数超过16亿次。

深入探究鸣鸣很忙的核心盈利模式，会发现其与蜜雪冰城有着异曲同工之妙，利润的核心并非传统意义上的加盟费，而是通过向加盟商销售商品赚取差价。

2024年的数据显示，其99.5%的收入来源于商品销售，而加盟费占比不足0.5%，这种独特的盈利模式打破了人们对连锁品牌盈利的固有认知。

为了支撑起这一模式，鸣鸣很忙在供应链管理上可谓下足了功夫。一方面，它直接与厂商建立合作关系，压缩中间环节，减少流通成本；另一方面，斥巨资打造仓库，并以此为节点构建起高效的物流网络。

同时，凭借庞大的门店规模带来的规模化采购优势，鸣鸣很忙在与供应商谈判时拥有更强的议价能力，能够进一步降低单品成本。

在市场策略方面，鸣鸣很忙抓住了下沉市场消费者的需求特点。通过“低价+高频上新”的组合策略，在消费者心中树立起了高性价比的品牌形象。

其单店SKU超过1800款，且每月平均上新百款商品，丰富多样的产品选择不仅满足了消费者多样化的口味需求，还不断激发消费者的购买欲望。

此外，散装称重商品占产品总数的4成，这种销售方式大大降低了消费者的尝新门槛，让消费者可以用较低的成本尝试更多种类的零食，从而吸引了大量价格敏感型消费者。

在此基础上，鸣鸣很忙构建起了庞大的会员体系，1.2亿会员成为其业绩增长的重要支撑，贡献了75%的复购率。

通过会员专属优惠、积分兑换等活动，进一步增强了消费者与品牌之间的黏性，使得消费者更愿意多次光顾鸣鸣很忙的门店。

2

极速扩张下的“极致内卷”，

同行苦不堪言

鸣鸣很忙自合并后开启了疯狂的扩张之路，门店数量呈爆发式增长。

这种极速扩张给整个量贩零食行业带来了巨大的冲击，使得行业内卷程度愈发严重。

为了争夺市场份额，同行们不得不纷纷跟进扩张策略。在一些热门商圈或人口密集区域，常常出现几家零食连锁店相邻布局的情况。

以江苏某区域为例，有加盟商向媒体反映，原本一家零食码头加盟商在十字路口经营了三年，2024 年先是赵一鸣在附近开了一家店，接着好想来在赵一鸣对面又开了一家，随后赵一鸣又在好想来对面再开一家。

这种近距离的门店竞争，使得各品牌之间不得不通过价格战、促销活动等方式来吸引消费者，利润空间被不断压缩。

东吴证券数据显示，2024年3月至11月，量贩零食行业前两大头部品牌的市占率从59%提升到70%，鸣鸣很忙是两大头部品牌之一。

据高德地图数据，2024年“鸣鸣很忙”和另一大头部品牌“万辰集团”分别净增约6500和5000家门店，贡献了行业大部分门店增量。

头部品牌的强势扩张，让处于第二三梯队以及尾部的中小品牌感受到了前所未有的压力。

对于中小品牌而言，在品牌影响力、供应链成本控制、产品丰富度等方面都难以与头部品牌抗衡。

在价格战中，它们往往因缺乏成本优势而处于劣势，销售额和利润受到严重影响。

一些中小品牌加盟商直言，在鸣鸣很忙等头部品牌的挤压下，生意越来越难做，甚至发出 “它们（鸣鸣很忙）什么时候上市？再不上市我们就熬不住了”的呼声。

他们期望鸣鸣很忙上市后能放缓扩张速度，缓解行业竞争压力，让中小品牌有喘息的机会。

从行业整体来看，虽然量贩零食行业仍处于扩容阶段，但市场分化趋势已经显现。头部品牌凭借规模优势和品牌影响力，在市场竞争中占据主导地位，而中小品牌则面临着生存困境，行业洗牌加速。

3

繁荣表象下的

潜在风险

值得注意的是，繁荣之下，也隐藏着一些潜在的风险。

基于庞大的经营规模与业务模式特性，鸣鸣很忙面临着繁重的存货管理挑战。

财务数据显示，2022-2024 年 12 月 31 日，公司存货余额分别为 2.0 亿元、6.32 亿元及 16.74 亿元，三年间规模激增 8 倍有余，增速令人瞩目。

随着门店网络持续扩张、商品品类不断丰富，若存货管理体系未能同步优化升级，多重风险将随之显现。

一方面，消费市场瞬息万变，消费者口味偏好呈现高度动态化特征。一旦企业对市场趋势研判失准，极易引发商品滞销，导致库存积压。另一方面，食品类商品存在严格的保质期限制，积压库存若无法及时出清，过期报废将直接转化为经济损失，侵蚀利润空间。

此外，巨额存货不仅占用大量流动资金，还会推高仓储管理成本，显著降低资金周转效率。

财务数据显示，2022-2024 年末，公司商誉余额分别为 0 元、22.50 亿元及 22.50 亿元。其中，2023 年产生的 22.5 亿元商誉主要源于当年对赵一鸣的收购交易。

若被收购业务未来经营业绩不及预期，或遭遇行业政策调整、市场竞争加剧等不利因素，公司需对商誉进行减值测试，并计提相应减值准备。一旦触发减值，将直接导致净利润下滑，影响财务健康与市场形象，动摇投资者信心。

作为食品零售行业的头部企业，食品安全始终是企业发展的生命线。伴随快速扩张与门店网络的不断下沉，企业面临的食品安全管控压力与日俱增。

典型案例显示，2024 年 8 月 21 日，广东省市场监管局通报，旗下赵一鸣零食两家门店销售的食品存在质量问题：汕尾门店销售的奶油味瓜蒌籽、揭阳门店销售的酱花生，均被检出大肠菌群不符合食品安全国家标准规定。

食品安全事件一旦发生，不仅直接危害消费者健康，更会对企业品牌形象造成难以修复的损害，导致消费者信任度骤降，进而冲击销售业绩与市场份额。

重建消费者信心往往需要投入巨大资源，且部分负面影响可能长期存在。

此外，监管信息显示，2025 年 1 月 3 日，鸣鸣很忙因未依法申报经营者集中，被国家市场监督管理总局处以 175 万元罚款。

行政处罚决定书（国市监处罚〔2025〕1 号）指出，公司在 2023 年 11 月完成对宜春赵一鸣的股权收购时，未履行法定申报义务，违反《反垄断法》相关规定。

随着企业规模持续扩张，未来在市场竞争、资本运作等环节中，反垄断合规风险将日益凸显。一旦违反相关法规，企业不仅面临高额罚款，还可能遭遇业务限制等处罚措施，对正常经营与战略布局产生严重负面影响。

鸣鸣很忙向港交所递交上市申请，标志着企业发展进入新阶段。尽管其已构建起庞大的零食零售商业版图，但在行业高速发展、竞争日趋激烈的背景下，如何平衡扩张节奏、有效管控各类风险，将成为其上市后亟待解决的重要课题。

未来发展既要把握资本市场机遇，更需夯实风险防控体系，确保企业行稳致远。