摘要： 光伏行业的寒冬仍在持续，但最冷的时候已经过去。7月14日，光伏巨头隆基绿能披露了上半年业绩预告，预告显示，上半年公司净亏...

光伏行业的寒冬仍在持续，但最冷的时候已经过去。

7月14日，光伏巨头隆基绿能披露了上半年业绩预告，预告显示，上半年公司净亏损24亿元至28亿元，亏损同比收窄46.6%至54.22%；扣非净利润亏损32亿元至36亿元，同比收窄31.78%至39.36%。

从今年一季度财报来看，隆基绿能净亏损为14.36亿元，按照上半年28亿元计算，其二季度亏损不到14亿元，与去年二季度28.93亿元净亏损相比，大幅减亏。

隆基绿能在业绩预告中表示，今年上半年，公司同比将实现减亏24.43亿元至28.43亿元。

值得注意的是，尽管光伏行业的整体有所好转，但是业绩大幅减亏并非普遍现象。

据侃见财经观察，上半年净利润减亏的光伏企业主要出现在“BC军团”上。

除了隆基绿能以外，爱旭股份今年上半年也成功减亏。

根据其披露的半年度业绩预告，今年上半年预计净亏损为1.7亿元至2.8亿元，相较上年同期的亏损17.45亿元相比将实现明显减亏，同时二季度单季实现扭亏为盈。作为对比，走TOPCon技术路线的光伏企业则普遍亏损扩大，如组件巨头晶澳科技，预计亏损25亿元至30亿元，较上年同期的亏损8.74亿元明显扩大。

受此影响，隆基绿能股价有所回暖，年内已经实现翻红，涨幅超过2%。根据胡润2025年全球富豪榜数据显示，隆基绿能实际控制人李振国、李喜燕夫妇，以280亿身价排名第970名，较去年同期下降315位。

侃见财经认为，随着押注BC技术的光伏企业业绩明显回暖，行业的“BC时刻”大概率会提前到来。届时，光伏巨头隆基绿能的业绩拐点将会出现，隆基绿能的估值也将会得到修复。

曙光初现

一场不被看好的技术豪赌，经过了八年坚守，终于到了开花结果的时刻。

资料显示，作为BC技术路线的“领头羊”，隆基绿能最早在2017年就开始布局BC技术。面对当时主流的PERC和初露锋芒的TOPCon技术路线，经过反复论证后，隆基绿能最终选择将宝押在BC技术路线上。

在当时，BC技术路线犹如一座难以逾越的产业化高山，BC电池需将正负电极全部精密排布于背面，其工艺涉及多达15次微米级掩膜与光刻，间隙控制精度堪比芯片制造，这是一个因工艺复杂、成本高而被行业视为“小众”的技术路线。

当然，选择走BC技术路线也符合隆基绿能一贯的做事风格——“爱偏门，不爱正面对抗”，中国企业家杂志中曾这样评论隆基绿能，跟其他几家用销售铁军抢夺市场的策略不同，钟宝申总是在强调同质化和价格战对一个企业的危害。

实践证明，除了不喜欢“随大流”之外，BC技术确实有它的优势。

BC技术路线和主流厂商选择TOPCon或HJT有很大的不同，BC技术需将电池正负电极全部移至背面，消除正面栅线遮挡以提升发电效率，这可以带来更高的转换效率。从效率极值上来看，BC电池的转换效率理论极限为29.1%，高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%，被认为是最接近单结晶硅电池转换效率的技术。

若仅从转换效率来看，相比于TOPCon或HJT，BC无疑是最优解，但更高的发电效率背后，其也存在着工艺复杂、成本较高等劣势。例如，由于早期BC技术尚不成熟，BC电池设备单位投资额在3亿元/GW至4亿元/GW，而TOPCon设备投资不足2亿元/GW。

如今，随着隆基绿能在BC技术路线上的不断投入，BC技术已经越发成熟，距离成为市场主流也越来越近。

2021年，隆基绿能将BC生产流程压缩至比TOPCon少两个步骤，大幅降低设备投资与制造成本，这一技术突破被钟宝申称为“BC技术从实验室走向量产的转折点”；2024年，BC电池转换效率提升至27.3%，接近单晶硅理论极限的93%；同年十月，隆基绿能的HPBC 2.0技术发布，最高量产功率达670W，较行业TOPCon主流组件功率高30W以上，量产组件效率达24.8%。

在技术越发成熟后，目前BC组件全球出货已经超10GW，而隆基绿能也凭借着在BC技术路线上的布局，在上半年大幅减亏，预计上半年实现归母净亏损24亿元至28亿元，同比收窄46.6%至54.22%；由此可见，虽然今年上半年隆基绿能还没有成功盈利，但曙光已经出现。

拐点将近

隆基绿能在BC技术路线上已经筑起了护城河。

资料显示，目前隆基绿能的BC电池产能已达40GW，预计2025年底增至70GW，三年内将提升至100GW。这一产能规模已使隆基成为全球最大的BC电池生产商，庞大的产能也为其筑起了短期内难以被超越的护城河。

不过，虽然在BC技术路线上有先发优势，但想要完全走出困境，隆基绿能还有不少的困难需要解决。

首先，是技术普及方面。资料显示，尽管BC组件溢价能力强，但当前市场份额仍不足5%。行业预测到2026年BC电池市场份额将达到15%至20%，2030年有望提升至30%至40%。但是市场教育需要时间，而隆基绿能的百亿级产能投入需要更快速度的市场响应。

其次，是外部竞争方面。虽然BCj技术已经越来越成熟，但TOPCon仍是市场主流，占据80%以上的主流市场份额，且TOPCon也在不断进步。另外，钙钛矿等新一代技术路线正加速逼近，其实验室效率已突破30%，远超晶硅理论极限，如果钙钛矿等新一代技术路线逐步成熟，BC技术的优势将不复存在，隆基绿能面临的竞争压力可想而知。

另外，在目前光伏行业大面积亏损的背景下，想要让市场全面转向BC技术路线也不太实际。

据CPIA最新预测，2029年全球光伏新增装机量保守预测在800GW以上，那么对应电池环节有效产能约1000GW。考虑目前BC产能约50GW，如果市占率要达到30%，则需要新增产能250GW，按照4亿元/GW的单位投资强度（电池约3亿元/GW，组件约1亿元/GW），需要新增资本投入1000亿元；如果市占率要达到50%，则需要新增产能450GW，新增资本投入1800亿元。

整体而言，虽然BC技术已经越发成熟，但同时也面临着不少挑战，隆基绿能想要等到拐点到来还需一段时间。

从股价表现来看，年内隆基绿能业绩已经回暖，涨幅超过了2%，总市值超过了1200亿元。若其等到业绩扭亏，其估值也会得到大幅优化。

据悉，因为隆基绿能此前股价下跌，李振国、李喜燕夫妇陕西首富的位置曾被巨子生物范代娣所取代，不过随着巨子生物陷入“重组胶原蛋白添加”风波之后，其股价大幅下滑，市值跌至647.9亿港元，约合人民币592.6亿元，而范代娣则持有巨子生物55.03%的股权，其持有市值则缩水至326亿元。未来随着隆基绿能估值修复，李振国、李喜燕夫妇将大概率重新夺得陕西首富的宝座。